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招商交运物流周报—737MAX机械设计硬伤才是最大黑天鹅

作者: 苏宝亮
时间: 2020年01月06日
重要性: 一般报告
行业评级: 推荐
公司评级:
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摘要: 报告名称:招商交运物流周报—737MAX机械设计硬伤才是最大黑天鹅
研究员:苏宝亮
报告类型:行业研究*定期报告
报告日期:20200105

行业/子行业:交通运输
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

投资策略:伊朗高官遇袭,美伊冲突加剧,但737Max结构设计硬伤才是特大黑天鹅。短期油价上涨将传导到票价端,航司利润影响有限。美伊冲突将促使油轮运费将继续上涨。推荐组合为:中远海能、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、上海机场、白云机场、大秦铁路。
伊朗高官遇刺导致原油价格上涨,但中期来看,全球原油市场供需仍然维持平衡。2020年1月3日,美国总统特朗普授权美军在伊拉克发起空袭,伊朗圣城旅指挥官苏莱曼尼在此次空袭中丧生,美伊冲突加剧。受这一事件影响,世界原油期货价格当天大幅上涨,布油收于每桶68.60美元,上涨3.55%,为19年9月中旬以来的最高价格。虽然未来伊朗可能会采取一系列报复措施去影响中东地区原油供给,但大型产油国可以通过管线运输、放宽欧佩克减产协议和释放原油库存等措施增加供应。中期来看,全球原油市场供给相对平衡的态势并未改变,供需关系仍然是影响原油价格的决定性因素,油价大概率会恢复理性。
航空:波音737Max结构设计硬伤及两起重大空难将严重2020年窄体机供给,深度调研,预计中国航空业2020年不会引进737Max,中国民航供需增速差将扩大3%以上,运力紧张越发凸显;波音737Max停飞导致的全球运力至少收缩2-3年。中国民航春运40天预订数据同比量价提升,票价的上涨将覆盖掉大部分航油新增成本。当前民航局扩大航线市场价调节范围,春运热门航线票价同比提升10%;中日民间交往活跃将提振国际出行需求,汇率风险基本出清。当前航空PB估值处于历史下限,油价短期波动不影响航空中期逻辑。
油运:美伊冲突升级将使油轮运费上涨。截至2020年1月2日,VLCCTD3-TCE达10.3万美元/天,油运景气度维持高位。需求方面:美国原油出口量持续增长,带动全球油轮平均运距上涨;且中国承诺将扩大美国能源进口,进一步刺激需求。供给方面:“限硫令”将导致老旧船舶退出市场,提升进入门槛,加速航运供给侧改革。我们判断油运2020年迎来上涨周期,地区冲突只会抬升油运运价,首推前期滞涨的中远海能。
风险提示:油价大幅上涨,汇率大幅贬值,宏观经济下行。

【摘要结束】
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